Dolarda sıcak gelişme: Yeni satış dalgası

Küresel piyasaların önemli yatırımcılarının dolar zayıflamasına karşı pozisyon almadaki isteksizliği, bir dalga şeklinde satış baskısı oluşturma riski taşıyor. Özellikle, ABD dışındaki varlıklarda pozisyon sahibi olan yatırımcıların uyguladığı hedge oranlarının 2015’ten bu yana en düşük noktaya ulaşması dikkat çekiyor.

Küresel veriler, Japonya, Kanada ve Tayvan gibi piyasalarda faaliyet gösteren yatırımcıların, yıl ortası itibarıyla döviz pozisyonlarının yalnızca yüzde 41’lik bölümünü hedge ettiklerini ortaya koyuyor. 2015’ten bu yana elde edilen en düşük seviye olan bu oran, özellikle doların güvenli liman niteliğinin son dönemde sorgulanmaya başlaması nedeniyle önemli bir değişimi işaret ediyor.

Daha önceki yıllarda doların değer kaybına karşı hızla artırılan hedge işlemleri, ABD para biriminin kademeli olarak istikrar kazanması sonrasında zayıflamıştı. Yatırımcılar ise son on yılın büyük bölümünde getirisi yüksek olan düşük hedge pozisyonlarına yönelmeye başladı.

Hedge oranlarındaki bu düşüş, yatırımcıların risk iştahının arttığını ya da maliyetlerin yüksekliği nedeniyle döviz kuru dalgalanmalarına karşı korunma ihtiyacından uzaklaştıklarını gösteriyor. Ancak piyasada algının hızlıca değişmesi halinde, düşük hedge oranının para biriminde sert hareketlere yol açabileceği endişesi öne çıkıyor.

Döviz piyasasında büyüme gösteren bu risk, iki temel dayanağın eşzamanlı tartışılmasından kaynaklanıyor: Doların oynak ortamlarda güvenli liman olarak görülmesi ve hedge işlemlerinin yüksek maliyetli olması. Yatırımcılar, türev ürünler üzerinden dolar satarak kendi ulusal para birimlerini almaya yönelerek portföylerini dalgalanmalara karşı emniyete almaya çalışıyor. Ancak ABD varlıklarının uluslararası portföylerdeki ağırlığı dikkate alındığında, hedge oranının yükseltilmesi doğrudan büyük miktarda dolar satışına zemin hazırlayabilir.

Yapılan hesaplamalar, Bloomberg’in altı büyük piyasadaki toplam 4,6 trilyon dolar değerindeki yabancı para cinsi varlık üzerinden yaptığı simülasyona dayanıyor. Buna göre, hedge oranında sadece 5 puanlık bir yükselişin piyasada yaklaşık 230 milyar dolarlık yeni bir dolar satışını beraberinde getirebileceği öngörülüyor.

1,4 trilyon dolarlık portföy yöneten Nuveen’in Londra merkezli makro kredi ekibi lideri Laura Cooper, “Yabancı yatırımcıların ABD varlıklarındaki pozisyonlarının büyüklüğü göz önüne alındığında, piyasayı etkilemesi için pozisyonlanmada dramatik bir değişiklik gerekmiyor. Yabancı yatırımcılar önemli miktarda ABD varlığı tutuyor, dolayısıyla hedge oranlarındaki küçük değişiklikler bile kayda değer döviz akımları yaratabilir” değerlendirmesinde bulundu.

Mevcut görünüm, yatırımcıların olası ani piyasa şokunda portföylerini korumak adına büyük çaplı dolar satışı potansiyelini gündemde tutuyor. Stratejilerde yaşanacak kısmi bir değişimde bile, hedge oranlarındaki artışın, döviz piyasalarında önemli dalgalanmalarının önünü açabileceğine işaret ediliyor.

Haber Kaynağı : 12punto